千亿豪门河南能化如何度过艰难时刻：近百亿亏损 两上市平台遇礁

投实君按：即使坐拥千亿资产，在周期来临时，也只能徒呼奈何。

银鸽投资业绩基本靠“补贴”，大有能源麻烦不断，煤炭利润节节下滑，煤炭资产未整合“先衰”，说好的两个上市公司平台，一地鸡毛不说，无论是主业还是非主业，资产注入根本无从谈起。卖壳吧，证监会的各种新规，简直是层出不穷。

纵然是坐拥千亿资产的豪门河南能化集团，恐怕也无法承受周期之痛。

6月25日银鸽投资公告称，目前，公司控股股东河南能源集团股权转让事项的审计机构立信会计师事务所（特殊普通合伙）、资产评估机构北京中企华资产评估有限责任公司已进场开展对漯河银鸽集团的审计和评估工作。

6月6日晚间银鸽投资公告，公司间接控股股东河南能源集团已收到省国资委批复，同意该集团以进场交易方式对外公开转让所持漯河银鸽集团100%国有股权。

5月24日，银鸽投资发布公告称，确认公司间接控股股东河南能源集团拟转让所持公司控股股东漯河银鸽实业集团有限公司100%股权。截至目前，漯河银鸽实业持有银鸽投资59143.85万股，占上市公司总股本的47.35%。

回查银鸽投资年报可知，截至2015年12月31日，银鸽投资归属于上市公司股东的净资产为24.2045亿元，2015年度实现营业收入28.2023亿元，归属于上市公司股东的净利润为4677.64万元。然而这其中有1.7亿元的非流动资产处置收益，另有2.12亿元的政府补助，扣除非经常性损益后，公司实际亏损达2.9亿元。这已经是银鸽投资连续五年亏损。

“在没有合适资产注入银鸽投资的同时，公司自身承受着较大的经营压力。”趁早将银鸽投资出售，还可以获得一定的股权投资收益，说不定可以缓解公司的压力。

同为河南能源化工集团旗下上市公司平台的大有能源近期的日子也同样不好过。

2012年2月，大有能源非公开发行收购义海能源持有的天峻义海等资产，交易总额75.39亿元。在此次非公开发行中，其控股股东上演了一出"借’用采矿权、高价卖给上市公司、融资后无偿归还”的戏码。2013年10月，大有能源因信披违规被证监会立案调查。经过一年多的调查取证，证监会认定“义煤集团作为大有能源的控股股东，策划并指使涉嫌欺诈发行行为”。

如今，大有能源正在遭受证监会调查，而银鸽投资股权又被出让，至少从目前来看，河南能化通过“资产注入”曲线上市，这一条路，是不通了。

上市无望，河南能源化工的业绩也每况愈下。2015年《财富》世界500强排行榜上，河南能源化工集团再次以331.6亿美元的营业收入位居榜单364位，成为河南省唯一上榜的本土企业，而这已经是河南能源化工连续第五年上榜。然而，这背后是河南能源化工陷入连续2年业绩亏损的尴尬。

在2015年及2016年1-3月，河南能源化工的净利润分别达到-94.96亿元和-18.23亿元，这是继2014年利润总额达-9.52亿元后，公司再度亏损，且亏损额加大。目前，公司主要融资渠道为银行借款和各种债券融资工具。其中，总债券发行额为140亿元。

（图片来源：河南能源化工集团有限公司2015年年度报告）

近期，河南省内高层频繁调研国有大企业集团，召开座谈会，全面部署当地国资改革阶段性任务。5月29日至31日，河南省省长陈润儿赴许昌、平顶山、漯河调研国企改革工作，并在平煤神马集团召开国企改革座谈会。他强调，要深刻认识河南省国有企业改革的必要性、艰巨性和紧迫性，加快转型发展。6月1日，陈润儿在河南能源集团调研并主持召开国企改革座谈会，2日又赴安阳钢铁集团调研并强调，国企改革要理清“主”与“辅”的关系，该退出的退出，该剥离的剥离，通过做强主业、剥离辅业，实现“瘦身”强体；同时要鼓励国有与民资之间的交叉持股，共同参股，混合发展。

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河南能源化工连续两年亏损多渠道强化资金风险管控

2016年1-3月，河南能源化工的净利润为-18.23亿元。2015年河南能源化工全年实现营业收入 1602.46 亿元，利润总额 -89.26 亿元，净利润-94. 96 亿元。 2015 年年度公司亏损主要是受国内外宏观经济增速放缓、产业结构调整、行业产能过剩等多重因素影响，公司主营产品煤炭、化工、有色金属产品销售价格持续下滑，主要产品毛利率大幅下降，导致公司煤炭、化工均出现较为严重的亏损。

河南能源化工称，2015 年，公司实现经营活动净现金流 40. 60 亿元，年末货币资金 303. 41 亿元，资金储备充裕，并与金融机构建立的良好的合作关系。2015 年度亏损不影响本公司正常经营及对已发行的债务融资工具到期本息的偿付。

这是继2014年利润总额达－9.52亿元后，公司再度亏损，且亏损额加大。河南能源化工的资产负债率也在明显上升，从2013年到2016年3月末，公司资产负债率从79.54%增至83.35%，且未来债务压力将进一步加大。

目前，公司主要融资渠道为银行借款和各种债券融资工具。其中，总债券发行额为140亿元。不过，公司债券大都为长期债券，最早到期债券为2017年的一笔20亿元的短期债券。

为防范和化解资金链风险，河南能源化工集团坚持开源节流并重，狠抓资金收支两条线管理，做到能收尽收、能少支或不支尽量少支或不支，最大限度确保资金安全。一是加强征信管理。通过多方筹措资金，到期贷款、债权均按时偿付，未出现逾期违约欠息现象；经多次与评级机构沟通，该集团信用评级保持AAA级。

二是加强融资续贷。主动与各类金融机构和银行沟通协调，统筹管理集团筹资活动，力争当前到期贷款能续全续，降低资金风险。三是加强应收款清收，严控存货资金占用。在应收款项方面，要求2016年营业收入和利润同比均下降的单位，应收款余额同比下降至少10%；营业收入和利润有一项增长或持平的，同比下降不低于5%；煤炭销售应收款同比下降20%；所有单位一年以上应收款下降不低于10%。在存货控制方面，要求各单位库存物资同比降幅不低于10%，库存商品不超过集团制定的分类控制标准。

四是立足自身增强造血功能。五是严格资金支出预算管理。坚持“量入为出、以收定支”的原则，在优先保障企业偿债情况下，做到有钱按预算支出、无钱则不支，对工资发放优先考虑有效益和减亏增盈单位，并根据各单位资金情况分期分批进行，对于超额亏损单位、清欠任务没有完成目标的单位要坚持少发或不发。六是强化成本管控。

银鸽投资“绯闻”不断

关于资产注入的故事，银鸽投资已经讲了好多年。除了银鸽投资每况愈下的业绩是真实的，资产注入每次都是“然后，就不知道什么时候有然后了”。

自2011年以来，银鸽投资的营业利润已连续五年亏损，亏损额分别为3.15亿元、3.38亿元、2.89亿元、9.3亿元和3.1亿元，依靠资产处置和政府补贴等，公司2012年实现1650万元的净利润，2015年也实现净利润4678万元，免除了暂停上市危险并成功摘帽。不过，这种“盈利”显然无法长期维持。以2015年度财务数据分析，公司当年虽实现4678万元的净利润，但其中有1.7亿元的非流动资产处置收益，另有2.12亿元的政府补助，扣除非经常性损益后，公司实际亏损达2.9亿元。

2011年，银鸽集团100%股权无偿划给河南煤化，河南煤化也许下“向银鸽投资注入非煤业务、将银鸽投资打造为资产和销售均超百亿的企业”等大愿。在市场看来，银鸽投资将很快取代永煤集团成为河南能化集团的上市平台。此后三年间银鸽投资业绩一直下滑，“资产注入概念”一直是其股价唯一的兴奋剂。

2014年5月的一次股东大会上，当大股东河南能源化工集团抛出将注资的时间从2015年之前推迟到2019年之前的议案时，立即引来了超过700位散户的反对票，其所持股票数为5063.9621万股。不过最终这个议案还是因为二股东漯河发投公司投了赞成票而涉险通过。

目前主营造纸业务的银鸽投资曾因2013、2014年连续亏损而“披星戴帽”。2015年，公司依靠非经常损益实现净利润4677.64万元，暂时摆脱了暂停上市风险，公司股票也顺利摘帽。然而，今年一季度，银鸽投资依然未摆脱经营困境，单季亏损额便超过了4300万元。就基本面而言，银鸽投资仍然面临造纸行业产能过剩、竞相降价和过度竞争的窘境，重组转型迫在眉睫。

如今，随着省国资委的放行、中介机构进场，银鸽投资的易主已经正式启动。未来银鸽投资走向如何，依然是未知数。